库存压力依然存在，上钢跌幅超过阴

虽然钢材市场供需矛盾依然存在，但在稳定增长政策的推动下，上钢期货价格在较低的范围内波动。目前，该钢厂亏损幅度较大，停炉检修规模加大，供应量有望萎缩。然而，终端需求持续低迷，抄底和囤积需求几乎消失，钢材市场已进入持续去库存阶段，上钢担心继续承压。

钢铁厂开工率下降

由于需求旺季的预期和抢占市场份额的需要，国内钢厂在前期保持了较高的开工率，刺激了铁矿石价格的强劲表现。根据国家统计局的数据，截至9月，粗钢总产量为60894万吨，同比仅下降2%。然而，该钢厂的生产成本很高，损失进一步扩大。据统计，截至10月23日，中国钢厂的盈利能力仅占4.91%，比8月底的最高29.45%下降了24.54个百分点。

由于损失严重，自10月份以来，国内钢厂的减产和维护有所增加。截至10月23日，全国高炉开工率为78.73%，每周下降1.4个百分点。目前，钢厂的开工率仍有下降的空间，而历史最低水平为77%。特别是目前，钢铁行业正处于去产能期，低开工率将成为常态。原材料方面，在钢材市场疲软、钢厂减产、铁矿石供应增长的背景下，铁矿石市场整体价格大幅下降，钢材价格重心被动下移。

需求继续低迷

在国家政策的刺激下，国内商品房销售有所改善，但从新建面积、房地产开发投资、土地购买面积等数据来看，销售的改善并未传导到投资方，房地产市场继续触底。自今年年中以来，国家发展和改革委员会批准了一系列铁路、公路和其他基础设施项目，以增加稳定增长。然而，新项目从文件审批开始需要很长时间。此外，由于地方政府巨大的资金压力，今年以来基础设施投资增速保持稳定，基础设施投资需求难以对冲房地产需求下滑。

据海关统计，9月份中国出口钢材1125万吨，比8月份增加152万吨，同比增长32%；1-9月，中国出口钢材8311万吨，同比增长27.2%。尽管出口数据创下新高，但出口单价继续下降。相反，钢铁企业出口的增加意味着国内需求的急剧恶化。

去库存压力仍然存在

目前，钢材库存呈现出两端高、中间低的特点。上游，根据中国钢铁协会数据，9月中旬重点企业钢材库存1601.3万吨，较9月上旬减少17.2万吨，降幅1.06%。虽然主要钢厂的钢材库存在9月中旬环比下降，但仍处于同期的历史高点。除成品钢外，房地产、家电、汽车等许多钢材消费企业面临产能过剩和成品库存问题，终端企业面临持续的去库存压力。

就贸易商库存而言，截至10月23日，中国主要城市五大主要钢材品种的社会库存为1003万吨，比去年同期下降7%，尤其是目前的社会库存在近五年处于较低水平。在钢材价格走势下滑的背景下，大量钢材贸易商退出市场，钢材储备功能大大削弱。

总体来看，钢铁行业可能进入产能削减的关键阶段，这将导致产业链运行乏力的趋势延续。建议投资者以振荡的思想操作，简称钢价。